醫(yī)藥投資策略交流——危中尋機(jī&∞∑<)，下(xià)一(yī)個(gè)五年(nián)投資主§&線

       

主講人(rén)及介紹：張其立 清華大(dà)學碩士，廣發證券醫(yī)藥行(§÷₩xíng)業(yè)首席分(fēn)析師(shī)，連續多(dσπuō)年(nián)當選新财富最佳分(fēn)析師​‍(shī)。

       

 

 

  & ±nbsp;    ≈γ 近(jìn)年(nián)來(lái)，醫(yī)藥行(x•₽≈íng)業(yè)增速逐步放(fàng)緩，2014年(nián)醫(yī)>₩‍藥工(gōng)業(yè)增速已下(xià)降至15%以下(xià)，醫(λ‍‍yī)療器(qì)械總體(tǐ)增速也(yě)在不(££☆bù)斷下(xià)滑。預計(jì)今年(nián)醫(yī)藥工(gōn•✔g)業(yè)增速僅10%左右，醫(yī)療器(qì)械增速€¶也(yě)下(xià)降至20%以下(xià£←)。預計(jì)未來(lái)也(yě)難以恢複到(dào)2010年≈✘∞(nián)以前20%的(de)高(gāo)增長(cháng)，Ω∑醫(yī)藥行(xíng)業(yè)進入中高(gāo)速發展的(dΩ±e)新常态。 總體(tǐ)而言，未來(lái)3-5Ω♠年(nián)內(nèi)，醫(yī)藥行(©Ω∑φxíng)業(yè)仍面臨招标降價、降低(dī)藥占比、醫(yī$★)保控費(fèi)趨嚴等長(cháng)期壓力，藥品闆€★€塊機(jī)會(huì)應該較少(shǎo)。但(dàn)人(rén)口老(Ω$lǎo)齡化(huà)是(shì)行(xíng)業(yè)确定性增長(γΩ™cháng)的(de)長(cháng)期利好(hǎo)因素。 φ$由于醫(yī)藥行(xíng)業(yè)信息的(de)高φ≠(gāo)度不(bù)對(duì)稱，互聯網醫(€‍yī)療、醫(yī)藥電(diàn)商等新概念、新業(yè)态預計(j↑Ωì)很(hěn)難做(zuò)大(dà)做(zuò)強。放(fàngαφ)眼全球來(lái)看(kàn)，大(dà)多(dε♠uō)數(shù)國(guó)家(jiā)醫(yī)藥行(xíng)業(yè≠♠)增速長(cháng)期是(shì)該國(₹✔♣guó)GDP增速的(de)2倍左右，因此盡管我國(→πguó)醫(yī)藥行(xíng)業(yè)未來(lái)難以再現(xiàδ∞®©n)高(gāo)增長(cháng)，但(dàn)宏觀經濟增速持續放(fàng↓≠↓↔)緩下(xià)醫(yī)藥行(xíng)業(yè)仍是(shì)比較優質的≠¶‌ (de)行(xíng)業(yè)之一(yī)✘₹ 。

 

       

二、新常态下(xià)的(de)四條投資主線

       

1.創新化(huà)

       

（1）制(zhì)藥工(gōng)業(yè)創新化(huà)

       

 

 

② 市(shì)場(chǎng)及 >企業(yè)條件(jiàn)：行(xíng)業(yè)集中度∞ε↔不(bù)斷提升，行(xíng)業(yè)PE/VC活躍，藥企研發實力πα≤₹不(bù)斷提升，外(wài)資藥企海(hǎi)歸回↕​&國(guó)，中小(xiǎo)創新型企業(yè)湧現(xià★↔n)。

（2）器(qì)械創新化(huà)實現(xiàn)進口替代

       

醫(yī)療器(qì)械準入門(mén)檻低(dī)于藥品，除了(le)​♦$σ第三類醫(yī)療器(qì)械外(wài)，其餘醫☆↑(yī)療器(qì)械隻需地(dì)方食藥監部門(mén)批準即可★§<(kě)，因此器(qì)械單品很(hěn)難做(zuò)到(dà✔×o)藥品那(nà)麽大(dà)，醫(yī)療器(qì)械上(shàng)÷₩¶市(shì)公司市(shì)值很(hěn)難超過2φ∞00-300億美(měi)元。然而，一(yī)些(xiē ∑)具備創新力和(hé)實現(xiàn)進δ←≤口替代的(de)醫(yī)療器(qì)械企業(yè)值得(de)關★≤≥注。

       

① 通(tōng)過創新以實現(xiàn)進口πε™♦替代；

       

② 通(tōng)過創新以走出國(guó)門(mé ¶n)；

       

③ 其他(tā)具有(yǒu)創®α&新型産品。

       

（3）生(shēng)物(wù)技(jì)術(shù)創新化(huà↑ש≥)

       

① 細胞免疫治療：是(shì)最™→±具前景和(hé)最看(kàn)好(hǎo)的(de)領域，被'✔認為(wèi)是(shì)現(xiàn)在科(kē)技(jì)中唯≠≥α一(yī)有(yǒu)可(kě)能(néng)徹底清除癌細胞的÷¶¥(de)方法.。

       

② 幹細胞治療：該領域不(bù"₩♥)如(rú)細胞免疫産業(yè)化(huà)容易。

       

③ 基因測序： 測定基因序列，預測疾病患病率。

 

2.國(guó)際化(huà)

歐美(měi)國(guó)家(jiā)醫(yī)保壓力較大(dà)，為(wèi←​)我國(guó)制(zhì)劑出口帶來(lái)想象空(k∏ε ←ōng)間(jiān)。

① 海(hǎi)外(wài)認證強，制(zhì)劑出÷✘口到(dào)歐美(měi)。

② 通(tōng)過FDA‍¶ 、歐盟認證，将成為(wèi)新一(yī)輪招标γ↓的(de)直接受益者。

 

3.服務化(huà)

① 診療服務需求旺盛，分(fēn)級診療勢在必&←≥行(xíng)；

② 傳統體(tǐ)外(wài)診斷試劑（IVD）企業(✘ >yè)轉型醫(yī)學實驗室綜合服務商，“儀器(qì)+試劑ε​∞↔221;轉化(huà)為(wèi)☆¶220;儀器(qì)+試劑+渠道(dào)+服務”的(de♣↓→←)“大(dà)檢驗”模式；

③ 放(fàng)→≥ε 療設備生(shēng)産企業(yè)轉型←'€放(fàng)療服務供應商；設備租賃、管理(lǐ)服務；

④ 醫(yī)保控費(fèi)需求催生γ<±(shēng)PBM、GPO等新模式，醫(yī)藥流±★通(tōng)企業(yè)具有(yǒu)專業(yè)化(huà)優勢↑λ有(yǒu)“屌絲̶♠★1;變成“高(gāo)富帥&★↕¶¥#8221;。

 

4.資源性和(hé)其他(tā)政策友(yǒu)好(hǎo)εβ行(xíng)業(yè)

① 中藥飲片1500億市(shì)場(chǎng)規模，↕ ₹20%的(de)增長(cháng)率。從(cóng)需求端講，沒α≥有(yǒu)取消15%藥品加成，不(bù)包括在30¶Ω‍%的(de)藥占比目标內(nèi)，醫(yī)生(shēng)有(yǒγγ<®u)動力使用(yòng)。從(cóng)供給端講，龍頭企業(yè®± )掌控地(dì)道(dào)藥材資源形成核心競争力，不β±(bù)少(shǎo)中小(xiǎo)企業(yè)在新版GMP認證中出局。

② 血制(zhì)品行α ε(xíng)業(yè)長(cháng)期供不(bù)應求，∞↓∞★供給端國(guó)家(jiā)不(bù)會(hu→×≥ì)再批準新企業(yè)，新開(kāi)漿站(zh →àn)也(yě)比較困難。價格放(fàng)開(kāi)後，盡管國(gγ→"uó)家(jiā)還(hái)在監管，但(dàn)事(s​>♦hì)實上(shàng)部分(fēn)品種已漲價10%，血​→制(zhì)品終将價值回歸。

③ 婦科(kē)、↓≤€兒(ér)科(kē)用(yòng)藥直接'÷挂網采購(gòu)，不(bù)需招标。

三、風(fēng)險提示

1.藥品降價幅度高(gāo)于預期；

2.各省藥品招标政策嚴于預期；

3.藥品評審政策趨嚴；

4.基層醫(yī)療機(jī)構回款周期長(cháng)于預期。