上(shàng)市(shì)公司+PE模式風(fēng)行(xíng) •多(duō)家(jiā)上(shàng)Ω®≈市(shì)公司試水(shuǐ)并購(gò♦®u)基金(jīn)
中國(guó)證券報(bào)-中證網 | £™2014年(nián)7月(yuè)4日(rì)
&nbs✔γp; 與KKR、 ₽"黑(hēi)石、TPG等并購(gòu)基金(jīn)大(dà)✘π¥佬在美(měi)國(guó)市(shì)場(chǎng)風(f≤γ∞€ēng)生(shēng)水(shuǐ)起不(bù)同的(de)是(shì)，在 αφ中國(guó)并購(gòu)基金(jīn)江湖(hú)，私募股權基金(j ↔īn)更多(duō)扮演的(de)是(sh↑•ì)助力産業(yè)資本的(de)角色，獨立主導的(deπ×♥↕)控股型并購(gòu)并不(bù)多(duō)見("☆αjiàn)。2013年(nián)以來(láiδπ)随著(zhe)中國(guó)并購(gòu)市(shì)↑∏ ±場(chǎng)逐漸升溫，直接催生(shēng)“上(shàng)市(sh><±ì)公司+PE”模式并購(gòu)基金(jīn)的(de)快 ₩(kuài)速生(shēng)長(cháng)。
↑☆; 多(duō)家(jiā)上"δΩ"(shàng)市(shì)公司試水(shuǐ)并購(gòu)≤≤基金(jīn)
&ε☆nbsp; 7月(yu₩γ∞è)3日(rì)，東(dōng)陽光(guāng)科±∞¶§(kē)公告稱，公司拟與深圳市(shì)九派資本₽×♠∞管理(lǐ)有(yǒu)限公司共同發起設立專門(mén)為(wèi)公司∏↔産業(yè)整合服務的(de)并購(gòu)基金(jīn)，規模不(bù)•★ ¥超過3億元，其中公司占股99%。公告顯示，該并購(gòu)基π×Ω金(jīn)作(zuò)為(wèi)公司産業(yè)整合'βΩ的(de)平台，圍繞公司既定的(de)戰略發展方向開(kāi)展投資、并購€©↑(gòu)、整合等業(yè)務。
&♣✔"nbsp; 上(shàng)市(shì)公司頻(pí ®n)頻(pín)成立或參與投資并購(gòu)基∑π金(jīn)，據不(bù)完全統計(jì)，今年$♣☆(nián)以來(lái)已有(yǒu)超過20家(jiā)上(shσ ¥àng)市(shì)公司披露了(le)參與産業(yè)并購(gòu)↔×基金(jīn)的(de)設立投資。在并購(gòu)多(duō)發的(de>↓<)文(wén)化(huà)、醫(yī)藥等行(xí÷×ng)業(yè)尤為(wèi)普遍。山(shān)水(shuǐ)文(wén) γ 化(huà)、天舟文(wén)化(huà)(16.780, ↑""£0.27, 1.64%)、省廣股份(20.28, 0.66, 3.36%÷♦←÷)、藍(lán)色光(guāng)标(20.820, 0.63, 3€÷₽.12%)、當代東(dōng)方(14.11, 0.01, 0.07%β )等文(wén)化(huà)企業(yè)，中恒集團(12.33, 0.00,♣ <≈ 0.00%)、迪安診斷(40.270, 0.96, 2.44%)、昆明<≠∞←(míng)制(zhì)藥(23.51,φ÷←₩ 0.31, 1.34%)、萊美(měi)藥業(yè)(3€•>0.300, 0.10, 0.33%)、愛(ài)爾眼科(kē)(∞♠23.490, 0.69, 3.03%)等醫±÷(yī)藥企業(yè)均紛紛設立産業(yè)并購(gòu)基∏™↔φ金(jīn)。其中，不(bù)乏大(dà<β±≈)手筆(bǐ)的(de)投資，如(rú)γ↕≠&當代東(dōng)方與華安資管發起50億元規模的(de)并購(gòu)基λ'✘金(jīn)，山(shān)水(shuǐ)文(wén)化(huà)也'≠∑(yě)發起規模20億的(de)并購(gòu)基金(jīn)。
&nbs"©©<p; 這(zhè)種“上(sλε₹→hàng)市(shì)企業(yè)+PE”式的(de)産業(yèγ≥→)并購(gòu)基金(jīn)所投資項目，主要(y↑÷≠ào)是(shì)上(shàng)市(s±©φ₹hì)企業(yè)同行(xíng)業(yè)或産業(y≥¥ è)鏈上(shàng)下(xià)遊企業(yè)。上(shàng)♣λα市(shì)公司在并購(gòu)基金(jīn)中扮演的( "&•de)角色已不(bù)是(shì)傳統意義上(shàng)& 單純出資的(de)LP(有(yǒu)限合夥人(rén))，而是(s↔>"hì)在投資決策中享有(yǒu)很(hěn)大(d₽↓à)的(de)話(huà)語權。
&n₩♦bsp; 與PE合作(zuò)，上(shàng)市₩(shì)公司一(yī)方面可(kě)以↓≠利用(yòng)PE專業(yè)投資團隊和(Ω ±>hé)融資渠道(dào)，放(fàng)大(dà)投資能(πφ¶αnéng)力，為(wèi)公司未來(lái)發展儲備更多(duō)并購(gòu♦¶±)标的(de)；同時(shí)能(néng)夠把收購(g§δ♥òu)标的(de)在并購(gòu)基金(jīn)控制(zh"¶✔ ì)下(xià)運營一(yī)段時(shí)間(jiān)，防止收購(gò™<$∞u)後的(de)不(bù)确定性給上(shàng)市(shπφì)公司短(duǎn)期業(yè)績帶來(lái)負面影(yǐng)響。
™←¶ 以愛(ài)爾眼科(kē)為(wèi)例，今年(nián♥$)以來(lái)分(fēn)别參與設立了(le)前海(hǎi)東(dōng)方→↔愛(ài)爾醫(yī)療産業(yè)并購(¥Ω₩gòu)基金(jīn)(2億金(jīn)額)和(hé)華✔→λ泰瑞聯并購(gòu)基金(jīn)(10億金(jīn)額)，主要(yào)用>↔↔$(yòng)于新建或收購(gòu)醫(yī)院，以及物(wù¥∏)色醫(yī)療醫(yī)藥行(xíng)業(yè)優質÷→₹項目。由于新建醫(yī)院盈虧平衡點一(yī)般在< 2-3年(nián)，通(tōng)過并購(gòu)基金(jī↑¥n)設立醫(yī)院可(kě)在其盈利後再由上(shàng♣ ←π)市(shì)公司收購(gòu)，從(cóng)而起到®✔(dào)了(le)穩定上(shàng)市(sh™<£↔ì)公司業(yè)績的(de)作(zuò)用(yòng)。
< ÷✔; 而這(zhè)種模式也(yě)直接解決了(le)目前P®€¥E直接設立并購(gòu)基金(jīn)面臨的(de)現(xiàn)∑實問(wèn)題。對(duì)此，清科(kē)研究中心認為(γα®wèi)，投資機(jī)構對(duì)此也(yě)喜聞樂(yuè)見(jià♥®n)，雖然自(zì)1月(yuè)份IPO已經重啓，←₽但(dàn)是(shì)排隊上(shàng)市(shì)企業(y'↔è)衆多(duō)，IPO退出依然不(bù)容樂(yuè)觀¥β€ ，對(duì)于投資機(jī)構而言，上(shàng)市(≠™shì)公司參與并購(gòu)基金(jīn)等同于提前鎖定退出渠道™±(dào)。
∑↓; 協同并購(gòu)短(d∑☆★✔uǎn)期仍是(shì)主流
σ♣; 業(yè)內§ ∏(nèi)人(rén)士普遍預期，随著(zhe↑)券商、産業(yè)資本、以及大(dà)型PE機(jī)構對(d→♣♥☆uì)并購(gòu)基金(jīn)參與度逐≤±漸提升，我國(guó)并購(gòu)基金(jīn)将步入快(k&♥♠λuài)速發展期，未來(lái)幾年(nián)将成為(wèi)我國(g£€πuó)私募股權投資市(shì)場(chǎng)βε重要(yào)的(de)基金(jīn)。
'$< ; 在♠>全球，并購(gòu)基金(jīn)早已是(shì)私募股權投資基金(jīn)☆♣"♥領域中規模最大(dà)的(de)基金(jīn)類型。并購(gòu)基金₹≠↔(jīn)的(de)規模已超過Growth P×εE ，成為(wèi)另類資産的(de)首要(yào)配置。有(yǒu)♣σ×≈數(shù)據顯示，目前全球超過9000家(jiā)私募機(jī)構管理(l≥↑ǐ)超過1.9萬億美(měi)元的(de) ₽資金(jīn)，其中并購(gòu)基金(jīn)占比達♦>★φ到(dào)63%。不(bù)過，清科(kē)集團董事(shì)長(ch₽φáng)倪正東(dōng)[微(wēi)博]預測，我國€λ©(guó)并購(gòu)基金(jīn)要(yào)成為(wèi)主∞ 導至少(shǎo)還(hái)需要(yào≠∞)十年(nián)時(shí)間(jiā₩$♦γn)。
&α↔nbsp;并且，由于國(guó)內(nèi)→♠$并購(gòu)基金(jīn)的(de)發展仍然處于初級階段，♦"∏∑相(xiàng)對(duì)于國(guó)外(wài)成熟的(de)并購(∞₩←↓gòu)基金(jīn)發展模式，國(guó)內αλ(nèi)完全主導并購(gòu)交易的(de)基金(jīn)十λ>'分(fēn)稀少(shǎo)，業(yè)內©σ(nèi)人(rén)士認為(wèi)，短(duǎn)期內(nèi)協同并購∏™(gòu)模式仍将是(shì)主流。