&₩‍₩↑nbsp; 在處理(lǐ)風(fēng)♣<險和(hé)收益關系時(shí)，投資者大(dà)緻會☆<(huì)遇到(dào)四種組合：“低(dī)風(fēng)險+低(dī>δ)收益”、“高(gāo)風(fēng)險✘₹π+低(dī)收益”、“高(gāo)風(fēng)險+高(gāo)收益”、“低 $'&(dī)風(fēng)險+高(gāo)收益”。“低(dī)風(∞φfēng)險+低(dī)收益”組合和(hé☆"♠)“高(gāo)風(fēng)險+高(gāo)收益”是(s←•‍↓hì)平庸組合，“高(gāo)風(fēng)險+低(dī)收益”是(shì)愚÷β>蠢組合，隻有(yǒu)“低(dī)風(fēng)險+≤λ≠★高(gāo)收益”是(shì)智者組合，同時(shí)也÷∏(yě)是(shì)投資者應該追求的(de)最 &高(gāo)境界，否則，職業(yè)投資者存在的(deφ φ£)價值體(tǐ)現(xiàn)在哪裡(lǐ)呢(ne)？

      &n​<bsp;在羅伯特·哈格斯特朗的(de)著作(zuò)《巴菲特的(de)投資組合©§♥‍》裡(lǐ)，我們跟随股神的(de)腳步，可(kě)以找到(dào)獲<↔λ得(de)“低(dī)風(fēng)險+高(gāo)收益”組合的£• ★(de)方法。尋找路(lù)徑可(kě)分(fēn)解為(wèi€↔₩)兩步，一(yī)是(shì)如(rú)何做(π®¶→zuò)到(dào)低(dī)風(fēng)險，二是(₩↕shì)如(rú)何做(zuò)到(dào)高(g≤ €✘āo)收益。

    &nγ ¥bsp;  第一(yī)步：如(rú)何做(zuò)到(dà✘↔o)低(dī)風(fēng)險？

   &nδ♠£bsp;   在降低(dī)風(•¥✔fēng)險之前，首先我們應該知(zhī)道 ✔(dào)，風(fēng)險來(lái)自(zì)₩&何方。從(cóng)種類來(lái)分(fēn)，風(fēng)險包括系★&™>統性風(fēng)險和(hé)非系統性風(fēng)險，具體(tǐ)到(dà σ¥∏o)股票(piào)市(shì)場(ch♠ ǎng)而言，系統性風(fēng)險主要(y☆$ào)是(shì)經濟和(hé)市(shì)場(chǎn↓¶∞→g)周期波動的(de)風(fēng)險，如(rú≤$)經濟危機(jī)、股災等，非系統性風(fσ'>ēng)險主要(yào)包括兩方面，一(yī)是(shì)公司的(♦ de)經營風(fēng)險，二是(shì)投資者因無知(zhī)或非₽£理(lǐ)性導緻的(de)操作(zuò)風(fēng)險。

      σφ & 一(yī)、如(rú)何應對(duì)經濟和(hé)市( 'shì)場(chǎng)周期波動的(de)風(fēng)險？

      &δ÷nbsp;現(xiàn)代經濟有(yǒu)兩個(gè)輪子(↕₽✘γzǐ)驅動，一(yī)是(shì)市(shì)場(chǎng)經濟體(tǐ♣ ​♥)制(zhì)，二是(shì)技(jì)術(s $♥∏hù)革命。前者從(cóng)亞當·斯密開(kāi)始，後者從(cóng)工λλ£(gōng)業(yè)革命開(kāi)始∏✘​。自(zì)從(cóng)人(rén)類進入現(xiàn)代社會(h§₹≠uì)後，經濟和(hé)市(shì)場(chǎng)周期便呈✘€&≠現(xiàn)出“周而複始、連綿不(bù)絕”的(de)特征，經濟危機(jī)♥✔→♣和(hé)資産泡沫破裂屢見(jiàn)不€♦ε(bù)鮮，從(cóng)郁金(jīn)香泡沫到(dào)大(d£₽à)蕭條，從(cóng)20世紀70年(nián)代的(de)通(≠↓☆‌tōng)脹危機(jī)到(dào)2008年(nián)的(de)金(j>≠'īn)融危機(jī)，都(dōu)帶給投資者巨額的(de)損失，有(yǒu↑•$)些(xiē)損失永遠(yuǎn)無法彌補(如(rú)杠杆導緻的(de)爆倉)®♥₽σ，有(yǒu)些(xiē)公司陷入萬劫不(bù)複之地(dì)(如(rú)雷'÷<∞曼兄弟(dì)、貝爾斯登等)。所有(yǒu)投資者Ωφ&'都(dōu)應該思考這(zhè)樣的(de)問(wèn)題，如(rú)何₽↔'•在經濟和(hé)市(shì)場(chǎng)♠₹周期中屹立不(bù)倒？這(zhè)個(gè)問(wèn)題≥☆的(de)正确答(dá)案有(yǒu)兩個(gλ↑ ₩è)，一(yī)是(shì)在危機(jī)到(dào)來(lái)前賣掉持倉(σγ∏×避風(fēng))，二是(shì)陪伴危機(jī)£'并安然度過(抗風(fēng))。前者的(de)難處在于，沒有(y✔₽ǒu)多(duō)少(shǎo)人(rén)能(néng)夠真正預測危機✘$(jī)的(de)到(dào)來(lái)，世界上(shàng)預言家(jΩ§✔≥iā)很(hěn)多(duō)，但(dàn)富有♠©(yǒu)的(de)預言家(jiā)不(bù)多(du¶ ↑ō)。後者的(de)難點在于，要(yào)選擇質地(dì)足夠過♥§硬的(de)船(chuán)(企業(yè))，才能(néng)夠經→✘得(de)起風(fēng)暴(危機(jī))的(de)考驗，而這(zhèΩε‌ )正是(shì)巴菲特選擇的(de)方法。該♣λ方法的(de)成功必須基于如(rú)下(xià)前提：

     &nbs≥φp; 1、對(duì)經濟和(hé)市(sh∏≤•ì)場(chǎng)周期的(de)正确理(lǐ)解

      ₩←‍€; 在健康的(de)市(shì)場(chǎng)經濟國(guó  )家(jiā)，從(cóng)長(cháng)期來> (lái)看(kàn)，經濟和(hé)市★πσ♥(shì)場(chǎng)周期永恒存在且呈現(xiàn)↕≠₹'螺旋式上(shàng)升趨勢。任何經濟危機(jīΩ¶≈®)和(hé)市(shì)場(chǎng)災難，都(dōu)是(shì™♠₹α)短(duǎn)暫性的(de)，而非毀滅性的(de)，最終必然回歸到(dào‌✘∏ )正常的(de)軌道(dào)上(shàng)來(lái)≠→并創下(xià)新高(gāo)(經濟總量和(hé)股市(shì)指數(shù)→εα)。這(zhè)種判斷，不(bù)僅得(de)到♦ ★(dào)經驗的(de)證明(míng)，而且能'φ(néng)夠得(de)到(dào)邏輯上(shβ¶àng)的(de)驗證。從(cóng)經驗來(lái©©)看(kàn)，無論是(shì)亞洲、歐洲還(hái)✔>是(shì)美(měi)洲國(guó)家(jiā)，曆次經濟危機( ×&jī)之後，經濟總量和(hé)股市(shì)指↑<€數(shù)均會(huì)創下(xià)曆史新高(gāo)，₽≈₽§隻是(shì)有(yǒu)些(xiē)國(guó)家(jiā)(如(≠βαrú)日(rì)本、希臘)創下(xià)曆史新高(gāo)≤≤$✘所需要(yào)的(de)時(shí)間(jiān)✔§₩長(cháng)一(yī)些(xiē)，有(yǒu)些(xiē)國(guó∞♠λ)家(jiā)(如(rú)中國(guó)、美(měi)國(guó))所"→×π需要(yào)的(de)時(shí)間(jiān)短(duǎn)一(yī)♦δφ些(xiē)。從(cóng)邏輯上(shàng)看(kàn)，經濟增₹☆β¶長(cháng)的(de)動力來(lái)自(zì)Ω↕人(rén)口的(de)增長(cháng)、技(jì)術(shù)的(de)​ ©¶進步和(hé)資本的(de)累積，這(zhè)σδ些(xiē)要(yào)素從(cóng)長(cháng)期來(lái)看(k£♠∑àn)，都(dōu)呈現(xiàn)上(shàng)升态​↔勢，尤其是(shì)技(jì)術(shù)進步，速度越來(lái)越快(≤∞kuài)，涉及經濟領域越來(lái)越廣∏≠ 。

     &nbs¥'p; 2、股票(piào)是(shì)生(shēng)意的(de)λ£一(yī)部分(fēn)

     &n₹•♦✘bsp; 按照(zhào)教科(kē)×£‌書(shū)上(shàng)的(de)定≥"義，股票(piào)是(shì)企業(yè)所有(yǒu)權的(d§ ↑e)憑證，這(zhè)本無可(kě)厚非。但(dàn)随著(♣÷©±zhe)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)的(de)變​©£化(huà)，不(bù)同投資者眼中的(de)股票(piào)含★<©→義大(dà)為(wèi)不(bù)同，短(duǎn)•₹♦期投機(jī)者把股票(piào)看(k£α​σàn)成一(yī)種交易工(gōng)具±>∏，量化(huà)投資者把股票(piào)看(kàn)成一(yī)種價♥δ★'格博弈載體(tǐ)。由于市(shì)場(chǎng)情緒的(dφ€e)波動，股票(piào)價格在短(duǎn)期內(n↓‌¶≤èi)和(hé)企業(yè)價值關系不(bù)大(dà)，但(dàn)從(có"∏ng)長(cháng)期來(lái)看(≥↑kàn)，企業(yè)價值決定股票(pià₹¶o)價格。這(zhè)就(jiù)意味著(zhe)，股票(piào)價✔↓€格有(yǒu)可(kě)能(néng)偏離'"(lí)企業(yè)價值，在極端的(de)情況下(x​♦✔∞ià)，這(zhè)種偏離(lí)的(de)幅度可(kě)能(né✔β₩©ng)非常大(dà)(10倍以上(shàng))，偏€£離(lí)的(de)時(shí)間(jiān)可(kě)≠‌€能(néng)非常長(cháng)(5年(nián)以上(shànα₩≥×g))。人(rén)類的(de)瘋狂和(hé)偏執，遠(y↔←‍©uǎn)遠(yuǎn)超出我們每個(gè)人(rén)的(¥λ←de)想象，這(zhè)在曆史中不(bù)難得✔♠ ₹(de)到(dào)驗證，瘋狂的(de)十字軍東(dōng)征、屍橫遍野的(d÷‌e)兩次世界大(dà)戰、五次血腥的(de)中東(dōng)✘≈戰争、荒唐的(de)十年(nián)“文(wén)化(huàβ↔★∑)大(dà)革命”等，都(dōu)是(shì)這(zhè)種瘋© 狂和(hé)偏執的(de)體(tǐ)現(xiàn)。

    ®♦   3、優質企業(yè)更容易穿越經濟和(hé)市∏Ω₹ε(shì)場(chǎng)周期

    &nb±α$sp;  有(yǒu)☆₽些(xiē)幸運的(de)投資者能(néng)夠躲過(持有(yǒu)現δ€(xiàn)金(jīn))經濟危機(jī)和(hé)金(jīn)融災± &φ難，但(dàn)所有(yǒu)企業(yè)卻不(bù)可(kě)♥<‍✔能(néng)完全規避，它們必須通(tōnφ∞αg)過自(zì)身(shēn)能(nénδ€g)力去(qù)應對(duì)經濟周期的(de)變化≠Ω(huà)。平庸企業(yè)往往在經濟危機(jī)♠‍中變得(de)虛弱甚至被淘汰，優質(偉大(dà))企業(yè)&£↓往往利用(yòng)經濟蕭條的(de)機(∞¥φjī)遇，通(tōng)過擴張或兼并使自(zì)己變得(deε₽)更加強大(dà)，很(hěn)顯然，優質企業(yè)更φ 容易穿越經濟和(hé)市(shì)場(chǎng)周期。這£β(zhè)就(jiù)是(shì)巴菲特的(de)投資策略，他(tā)♦&₽β選擇與優質(偉大(dà))企業(yè)同行(xíng)，共同穿越經濟和(hé)γ∏↕市(shì)場(chǎng)周期。

    &nbs​≈±p;  4、長(cháng)期持股策略

   &n•∑←bsp;   長(cháng)期λ€&>持股策略背後的(de)原因有(yǒu)三個(gè)：一(yī)是(sh★φ↔ì)市(shì)場(chǎng)短(du↓↔πǎn)期波動難以預測；二是(shì)股價和(hé)企業(yè)®♣÷₹基本面短(duǎn)期內(nèi)關聯度✔¥π♠不(bù)高(gāo)，長(cháng)£∑₽期內(nèi)高(gāo)度關聯；三是(shì)時(s≤☆→hí)間(jiān)是(shì)優質企業(yè)的(dπ"≠∑e)朋(péng)友(yǒu)，是(shì)平庸企業(yè)的(de)敵人(§εrén)，曆經滄海(hǎi)，方顯英雄本色。市(shì)場(chǎng)₽£'有(yǒu)效理(lǐ)論的(de)前提假設之一(yī)是(sh•★ì)投資者都(dōu)是(shì)理(lǐ)性的(de)，而在現(xiàn)實↔ φ生(shēng)活中，多(duō)數(shù)情況下(xià)，÷®←投資者不(bù)僅不(bù)理(lǐ)性，而且還(hái)很(hěn)瘋狂(對¶✔(duì)各種神創和(hé)概念股的(de)追捧)，因此市(shì)場(chǎ₽§₽ng)有(yǒu)時(shí)會(huì)失靈。長(cháng)期持股(忽略★↑ 短(duǎn)期波動)的(de)本質在于≈♠，在較長(cháng)的(de)時(shπ​ í)間(jiān)內(nèi)，讓企業(yè)價值得(de)到(¶↕÷♥dào)充分(fēn)增長(cháng)，讓市(shì)場®σ↓•(chǎng)充分(fēn)認識到(dào)企業(yè)價值↑×γ↔，畢竟我們應該對(duì)人(rén)類的(de)智商有(‍÷>σyǒu)信心，瘋狂和(hé)非理(lǐ)性總是(shì)短γ®(duǎn)暫的(de)。

     λ↕♥;  5、規避“短(duǎn)期預測的(de)風(fēng)險”

      ♠•♣♥ 心理(lǐ)學已經驗證，人(rén)類有♥<(yǒu)“過度自(zì)信”的(de)偏見(jiàn)。Ω≈‍頻(pín)繁預測短(duǎn)期經濟走勢和(hé)市(shì)和(hé∞♥§)“永遠(yuǎn)看(kàn)空(kōng)”的(de)正确率基本場(ch ​ǎng)周期，便是(shì)這(zhè)種“過度$↑ 自(zì)信”偏見(jiàn)的(de)後遺症。從(cóng)概率來(lá∑®δi)看(kàn)，長(cháng)期“永遠(yuǎn)看(kànβ‍ε‌)多(duō)”一(yī)樣。即便是(shìΩ±α‌)正确較高(gāo)的(de)短(duǎn)期預測 π，比如(rú)70%，完全按此操作(zuò)依然會(hu&±ì)有(yǒu)30%的(de)錯(cuò)誤率，加上(shàng)頻(pínγ↔♠)繁操作(zuò)的(de)交易和(hé)稅負成本，最終的(deα✔™)收益率依然可(kě)能(néng)平平。

      &n®✔bsp;必須要(yào)指出的(de)是(shì)，規避短"λ(duǎn)期預測的(de)風(fēng)險并不(bù)代表不(b♥≠ε∞ù)去(qù)跟蹤和(hé)理(lǐ)解市(shì)場(chǎng)，認識市 ±(shì)場(chǎng)所處的(de)狀态，深刻洞察投¥∑↕資者的(de)行(xíng)為(wèi)和(hé)情緒，同樣是(shì<")極其重要(yào)的(de)。

    ×'β;   二、如(rú)何應對(duì)企業(yè)經營風(fēng)險？

      &nb αsp;巴菲特應對(duì)企業(yè)經營風(fēng)險的(de)¥€±方法是(shì)“順勢而為(wèi)”(選擇優質企業(yè))，而非“扭轉乾坤♥®&≥”(将爛企業(yè)變好(hǎo))。股神判斷企業(yè÷β)的(de)标準有(yǒu)三個(gè)，一(y↑$βī)是(shì)能(néng)夠理(lǐ)解(可(kě)被β↑評估)，一(yī)是(shì)具備競争優★δ✔勢(護城(chéng)河(hé))，二是(shì)擁有(yǒu)優秀的☆♥γα(de)管理(lǐ)層(德才兼備、獨立思 ​π¶考、理(lǐ)性誠實等)。有(yǒu)關優¥→ •質企業(yè)的(de)判斷标準和(hé)方法，此前讀(dú)書↕÷(shū)會(huì)已有(yǒu)衆多(duō)著作≥ ↔↔(zuò)論述，此處不(bù)再重複。

    &n' ©£bsp;  三、如(rú)何應對(duì)投資者因無知(zhī)和(hé)非≥ε↕理(lǐ)性導緻的(de)操作(zuò)風(fē£≤ng)險？

    &nbs₹<p;  王小(xiǎo)波說(shuō)，“人(ré‌γ n)一(yī)切的(de)痛苦，本質上(shàng©×≈)都(dōu)是(shì)對(duì)自​★₹(zì)己的(de)無能(néng)的(de)憤怒”。我照(zhào♥∑‍&)葫蘆畫(huà)瓢說(shuō)一(yī)句，“投資一(yī)切的φ€÷(de)風(fēng)險，本質上(shàng)都(d$♥φ∑ōu)是(shì)自(zì)己的(de)無知(zh≈≈ε≈ī)或非理(lǐ)性所導緻的(de)”。無知(zhī)是(shì)因為(w÷≈èi)不(bù)夠勤奮，曾國(guó)藩γ€說(shuō)，“一(yī)勤天下(xià)無難事(shì)”；非理(lǐ)性♦ε是(shì)因為(wèi)“悟性太差”，說(shuō)到(dào≤©&)底是(shì)性情所緻，而性情可(kě)通÷₽γ♣(tōng)過“修身(shēn)”、“修心”來(lái)改變，盡÷↓÷'管這(zhè)非常不(bù)容易。巴菲特、查理(lǐ)·芒格是✔♣₽(shì)堅決反對(duì)無知(zhī)σ≤↕和(hé)非理(lǐ)性的(de)，他(tā)們應對(duì)的&≈(de)方法如(rú)下(xià)：

      &nb€₽>sp;1、認識自(zì)己，知(zhī)道(dào)自(zì)己能(néλ$©ng)做(zuò)什(shén)麽，不(bù)Ωβ能(néng)做(zuò)什(shén)麽(克服過度自(zì)​​₩信)

   &nbs €&‍p;   知(zhī)道(d®£₩ào)自(zì)己的(de)能(néng)力邊界← § 固然重要(yào)，但(dàn)我認為(wèi)，擴大(dà)自(zì)己的(de)能(néng)力邊界同樣重要(yào)。這(zhè)就(jiù)需要(yào)投資者不(bù)©↓斷的(de)進取。

      &n♣λ™bsp;2、專注、勤奮并終身(shēn)堅持學習(xí)(克服懶惰)

      ₹✘; 蘇格拉底說(shuō)，我一(yī)生(shēng)最'<大(dà)的(de)智慧，就(jiù)是(shì)知(zhī)道(dào)自♥↕(zì)己一(yī)無所知(zhī)。隻有(yǒu)賢者才有(yǒu)如(rú♠$ ≠)此的(de)智慧和(hé)胸懷。哲學家(jiā)思考的Ω₹(de)是(shì)全人(rén)類的(de)問(wèn)題<¶★₽，投資者要(yào)面對(duì)的(de)問(wèn)題絲毫不α‌(bù)比哲學家(jiā)簡單。世界複雜(zá)多(duō)變且難以琢磨，↓™₽盡管我反對(duì)“不(bù)可(kě)知(zhī)論”，但(dà>•₹n)卻認為(wèi)“可(kě)知(zhī)”是(shì)何其之難。投資者要"₽α(yào)在不(bù)确定的(de)世界裡(lǐ)下(xià)注©β$α，如(rú)同在充滿溝壑的(de)黑(hēi£∑→✔)夜裡(lǐ)行(xíng)走，你(nǐ)唯一(yī)能(né↔±ng)做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)“全神貫注”↔π±、“從(cóng)經驗中吸取教訓”，不(✘≥♥₹bù)斷提升自(zì)己應對(duì)風(fēng)險的(de)能(néng)±✔α力，唯有(yǒu)如(rú)此，才可(kě)能(néng)獲得(‌₽≤de)成功。

    &nbε≥‍sp;  3、獨立思考和(hé)逆向思考(克服盲目從(cóng)衆)

      Ω≤♣€ 從(cóng)衆效應是(shì)人←‍∏(rén)類的(de)認知(zhī)偏見(ji•€àn)，這(zhè)種偏見(jiàn)往往導緻市(s≤♠hì)場(chǎng)“走向極端并出現(xiàn)拐點”。牛市(shì)走向極端的(de)背後是(shì✘ )從(cóng)衆的(de)樂(yuè)觀，熊市(shì)走向極端的(de)®'背後是(shì)從(cóng)衆的(deδ​®↕)悲觀。市(shì)場(chǎng)上(s×≈©hàng)永遠(yuǎn)不(bù)缺看(kàn)多(duō)或看(&•kàn)空(kōng)的(de)論調，缺的(de)是(shì)有(y€₽ǒu)邏輯支撐的(de)逆向觀點。

    &<¥φnbsp;  4、形成多(duō)層次跨學科(kē)的(de)知(zhī)識♣​>$結構(克服鐵(tiě)錘人(rén)效應)∑₹

      ©≈‍ε 查理(lǐ)·芒格在《窮查理(lǐ)寶典》裡(lǐ)建議φ♦(yì)大(dà)家(jiā)，通(tōng)過學習(xí)多(♠ duō)種學科(kē)，形成網格狀的(d→>λe)知(zhī)識結構，避免以某個(gè)單一(yī)領₽₽ ©域的(de)思維去(qù)看(kàn)待世界，也(•×λyě)就(jiù)是(shì)所謂的(de)“鐵(tiě)錘人(r±λén)效應(在拿(ná)著(zhe)錘子(zǐ)的(de)人(rén)看( ★kàn)來(lái)，所有(yǒu)問(wèn)題都(dōu)像一(y☆&≤ī)個(gè)釘子(zǐ))”。多(duō)學科(kē)多(duō)維度的€Ω(de)知(zhī)識結構，是(shì)我們客觀、全面、理(lǐ)性看÷α(kàn)待這(zhè)個(gè)世界的¶≤₽(de)基礎支撐。

      < ≥ 5、堅持以概率和(hé)理(lǐ)性的(∏σ¶de)眼光(guāng)全面看(kàn)問(wèn)¥α​‍題(克服“盲人(rén)摸象”錯(cuò)誤)

      &∑♦ε₽nbsp;職業(yè)賭徒和(hé)業(yè)餘賭徒最大(dà)的(de♦'↑≥)區(qū)别，在于對(duì)概率的(de)深刻÷σ領悟和(hé)靈活運用(yòng)。在小(xiǎo)概δ€₩率事(shì)件(jiàn)上(shàng)下(xià)≤↔≤大(dà)注，必然走向破産之路(lù)。在大(dà)概率事(shì∏®♦)件(jiàn)上(shàng)下(xià)小(xiǎo)注，收益率↓↓必然平庸。概率和(hé)理(lǐ)性是(shì)相(xiànΩ↑→£g)輔相(xiàng)成的(de)一(yī)對(duì)工(gō♣α"ng)具，以概率支持理(lǐ)性，用(yòng)理(lǐ)性φ✔♣ 去(qù)執行(xíng)概率分(fēn)析出來(lái)的©₽₽"(de)結論。

    &₹€✔'nbsp;  不(bù)難發現(xiàn)，巴菲特對(→→duì)風(fēng)險的(de)理(lǐ)解極其深刻，進而形成一(yī)整∞Ω§♣套風(fēng)險最小(xiǎo)化(huà)(而非完全規避風(fēn≤π→♥g)險)的(de)投資策略。在巴菲特看(kàn)來(lái)，風(fēnα¶λg)險不(bù)是(shì)傳統金(jīn)融學∞ 理(lǐ)論所宣揚的(de)“波動”，而是(≤₹★♦shì)永久性損失的(de)概率，市(shì)場(✔σδ★chǎng)波動反而帶來(lái)投資機(jī)會♦₽¥₹(huì)。

       第二步：如(rú)何做( β‍✘zuò)到(dào)高(gāo)收益？

     &n‌↓"'bsp; 股神說(shuō)投資最重要(yà♦<÷ o)的(de)事(shì)是(shì)不(bù)虧錢(qián)，這(zhè) ↑♦正應了(le)中國(guó)的(de)一(yī)句古詩，“留得(de)青山∞α(shān)在，不(bù)怕沒柴燒”。“青山(shān)”是(shì±Ω​ )本錢(qián)，“柴”是(shì)收益。在投資上(shàng)↑π，可(kě)以把這(zhè)句詩做(zuò) ↓個(gè)改變，是(shì)“留得(de)青山(shān)在，一(yī)定有(¶↕φyǒu)柴燒”。意思是(shì)說(shuō)，不(bù)虧錢(qián)♦₩就(jiù)等于賺錢(qián)(的(de)機(jī)會(huì))，這(<σzhè)裡(lǐ)面蘊含了(le)“機(jī)會(hu​Ωì)的(de)價值”。

    &n✘♥bsp;  對(duì)傑出的(de)投資者而言，普通λφ↕→(tōng)收益不(bù)值一(yī)提，高(gāo)£ 收益才是(shì)追求目标。那(nà)麽，什(shén)麽叫高(gāo >σ¶)收益？巴菲特每年(nián)的(de)收益率目→γ¥∞标是(shì)15%。收益率目标的(de)制(zhì)定要(yào)₽¥看(kàn)三個(gè)基準，一(yī)是(shì)10年(nián)期國(♣✘↔guó)債利率，二是(shì)所有(yǒu)♦β₹★企業(yè)年(nián)均增長(chá≠→ng)率，三是(shì)主要(yào)指數(s★​♥hù)的(de)年(nián)均回報(bào±↕)率，如(rú)果收益率超出所有(yǒu)基準，即可(kě)定義為(wèi)“÷¶→高(gāo)收益”。巴菲特15%的(de)目标收益率∞₽，顯然屬于高(gāo)收益，但(dàn)實際上(sh♥ ≠∞àng)股神做(zuò)得(de)更好(hǎo)，能(néng) €夠實現(xiàn)接近(jìn)20%的(de)年(ni ÷án)複合收益率。

   &nbs<πp;   在巴菲特的(de)投資思想裡(lǐ)， α♣在低(dī)風(fēng)險的(de)前提下(xi&↕←₹à)，獲取高(gāo)收益的(de)思想和(hé)方法包¥←括如(rú)下(xià)內(nèi)容：

      ♠>£; 1、集中投資

      &n♦₽λ bsp;以基本面為(wèi)核心，投資優質企業(yè×‌)且長(cháng)期持有(yǒu)的(de)方法♣®♥，必然導緻集中投資的(de)現(xiàn∏∞☆≠)象。在買入任何股票(piào)之前，首先應該跟已持倉的(de)股票(p®★→←iào)對(duì)比，假如(rú)還(hái)沒有 ♥×(yǒu)持倉标的(de)的(de)性價比高(gāo$π♣)，就(jiù)沒有(yǒu)必要(yào)買入新的(de)股票(piàoπ£)，而應該加倉已持有(yǒu)的(de)股票(piào)。其二™"λ↑，優質标的(de)原本稀缺，分(fēn)散投資于不(bù)同的(de)→♣÷π劣質标的(de)，遠(yuǎn)不(bù)如(rú)集中持有(yǒu"♦✔)優質标的(de)。

    ♦∑ ;   2、赢在拐點

    π¶'   所有(yγ∞☆ǒu)股票(piào)大(dà)師(shī)都(dōu)有(yǒu)逆向思考"™♥φ的(de)習(xí)慣，正如(rú)巴菲特所說(shuō)，​≈↓←别人(rén)瘋狂我恐懼，别人(rén)恐懼我σ'瘋狂，瘋狂和(hé)恐懼都(dōu)意味著(zhe)拐 ₹♦β點即将出現(xiàn)。投資如(rú)同賽車(chē)，超車(chē)往∞ 往在拐點處實現(xiàn)。

     &nbΩ♦"sp; 3、耐心等待

   &nbsσ₹p;   耐心是≠γ♠π(shì)一(yī)切“正确決策”的(de)基 ∞€石，急躁往往導緻愚蠢、荒唐的(de)錯(≥≤•♠cuò)誤操作(zuò)。最好(hǎo)的(deλ∑γ✘)投資機(jī)會(huì)都(dōu)不(bù)是(shì)人(rén₽≤)為(wèi)創造的(de)，而是(shì)等出來(lái)的β™↑(de)。如(rú)同捕獵，最傑出的(de)高(ε÷✘​gāo)手一(yī)定是(shì)等獵物(wù)進入“最佳獵殺區(qū®☆>₽)”才出擊，唯有(yǒu)沒有(yǒu)經過訓練或經©÷≥驗不(bù)足的(de)猛獸幼崽，才會(☆ >huì)匆匆忙忙出擊。

    &nbs↓×≥‌p;  4、永遠(yuǎn)有(yǒu)錢(qián)

     αελ;  投資獲取高(gāo)收益必須具備兩種要(yà‍↔o)素，一(yī)是(shì)找到(dào)好(hǎo)↕↓↕÷标的(de)，二是(shì)在找到(dào)好(hǎo)标$>>₩的(de)時(shí)有(yǒu)巨額的(de× )現(xiàn)金(jīn)。巴菲特經營的(d∏ e)保險事(shì)業(yè)，不(bù)僅能(néng)為(wèi)股α≥神帶來(lái)巨額的(de)“浮存金(jīn)”，而且這(zhè♦↑λ)種“浮存金(jīn)”幾乎是(shì)永續的(de≠γΩ≈)，這(zhè)使得(de)巴菲特“永遠(yuǎ¶δ₩n)有(yǒu)錢(qián)”。對(duì)  ≤σ于普通(tōng)投資者而言，這(zhè)顯然難以做​∑(zuò)到(dào)，但(dàn)這(zhè)并不(bù)影(÷>Ωyǐng)響我們按照(zhào)這(zhè)種§♣思路(lù)去(qù)思考問(wèn)題，并Ω♣&根據自(zì)己的(de)現(xiàn)實情況做(z↔$αuò)出相(xiàng)應的(de)對(duì)♦∑ '策。

   &n&✔ bsp;   巴菲特最漂亮(liàng) ↕​的(de)投資，都(dōu)是(shì)♦‌★ 在投資标的(de)出現(xiàn)絕佳機(jī)★$γ會(huì)時(shí)下(xià)大(dà)注♣§♦≥，“永遠(yuǎn)有(yǒu)錢(qi↑✔‍♣án)”使得(de)巴菲特能(néng)夠緊緊抓住稍縱即逝的(de)機σ™(jī)會(huì)，進而獲取高(gāo)γ÷γ$收益。

     &$₩€→nbsp; 投資是(shì)一(yī)種人(rén)生(sh‍ε₹σēng)，不(bù)同思想背後，代表著(zhe)不(bù)同的γ (de)人(rén)生(shēng)追求。但(d≈"₹àn)基本的(de)衡量尺度隻有(yǒu)兩個(gè)，一(yī)是 ™©©(shì)風(fēng)險水(shuǐ)平，•φ♦✘二是(shì)回報(bào)滿意度，好(hǎo)像買東(dōng)西(x¶↔™ī)，風(fēng)險是(shì)付出的(de)價格，物(wù)品Ω☆是(shì)得(de)到(dào)的(d₹¥e)回報(bào)，“低(dī)風(fēng)險+€↔高(gāo)收益”組合如(rú)同以更便宜的(de)價格，得 ​(de)到(dào)同等質量的(de)物(wù)品。對(duì)于投 '‍ 資者而言，因為(wèi)低(dī)風(fēng)險，所以壓力​©☆小(xiǎo)。因為(wèi)高(gāo)收益，所以很δ↔∑∑(hěn)快(kuài)樂(yuè)。快(₹ ÷βkuài)樂(yuè)賺大(dà)錢(qián)，此乃投資最高εσ>π(gāo)境界。

     &nbγ→®∞sp;  分(fēn)享人(rén):晟泰投資總裁薛冰岩

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