股災反思系列：股災前市(shì)場(chǎngδΩ↔ )什(shén)麽樣？
¶¶☆₹ 詩人(rén)臧克家(jiā)有(yǒu)δ↑π首詩叫《有(yǒu)的(de)人(rén)》，其中有(yǒu♦δ)句詩，“有(yǒu)的(de)人(rén)活著(zhe)，他(♠♠tā)已經死了(le)”。在2015年(nián)的(de)股σ≥¶災中，我相(xiàng)信如(rú)果國(guó)家(jiā)隊不(bù)出手 '救市(shì)，目前活躍在市(shì)場(chǎ$π•ng)上(shàng)的(de)許多(du∑φō)投資者，或許已不(bù)存在。因國(guó)≤✘家(jiā)救市(shì)而得(de)以幸存的(de)投資者，不(bù)應該±∑• 沾沾自(zì)喜，而應該痛徹反思：假如(rú∞γ)國(guó)家(jiā)不(bù)救市(shì)$§↑&，結果會(huì)怎樣？&₹≤♥nbsp; 還(hái)原市(shì× ≥•)場(chǎng)，方能(néng)理(lǐ)解市(shì)場(chǎγδng)。下(xià)表是(shì)股災前✘↔β20個(gè)交易日(rì)(2015年(nián)5月"♣™®(yuè)18日(rì)至2015年(nián)6月(yuè)ε€12日(rì))的(de)市(shì)場(chǎng)數(shù)據，總市(€☆γ§shì)值、市(shì)盈率、市(shì)淨率取的(d£↕®♣e)2015年(nián)6月(yuè)12日(rì)的(de)數$≤♦≈(shù)據，漲跌幅和(hé)換手率取的(de)2015年(nián)5 ♣≥月(yuè)18日(rì)至6月(yuè)12日(r₽₹✔ì)的(de)數(shù)據。
&nbs ♣p; 從(cóng)整體(tǐ)估<★ ♠值上(shàng)看(kàn)，全部A股的(de)市♥(shì)盈率為(wèi)30.91倍，但(dàn)除σ∏去(qù)金(jīn)融股是(shì)76.55倍，其中中小(≠©xiǎo)闆是(shì)103倍，創業(y∑λ←¥è)闆是(shì)206倍。全部A股市(shì)淨率為(wèi)3.©≠≈♥61倍，除去(qù)金(jīn)融股是(shì)4.99倍，↔£π中小(xiǎo)闆是(shì)8.13倍，創業☆±$(yè)闆是(shì)12.96倍。
£& 具體(tǐ)到(d§ào)行(xíng)業(yè)，計(jì)算(suàn)機(jī)™₩估值水(shuǐ)平最高(gāo)，市(shì)淨率接近(jìn)16倍，市↔•(shì)盈率接近(jìn)300倍。其次是(shσ≥$÷ì)傳媒，市(shì)淨率12.9倍，市(shì)盈率超過130倍。
&nbε₽∑sp; 這(zhè)種估值水(shuǐ)δ$平，在世界金(jīn)融史上(shàng)都(dōu)屬于罕¥¥見(jiàn)。假如(rú)管理(lǐ)層不(bù)通( £$§tōng)過強制(zhì)手段去(qù)杠杆，上(s♥✘♥hàng)證指數(shù)有(yǒu)可(kě)能(néng)漲到(dà•×φαo)1萬點，那(nà)時(shí)中國(guó)股市(shì)的(de)估值'<®≤水(shuǐ)平有(yǒu)可(kě)能(néng)創下(xià)世界吉尼®α£斯記錄。
&nb♥€σsp; 從(cóng)換手率上(shà↑¶ng)看(kàn)，全部A股日(rì)均←♥換手率達6.21%，創業(yè)闆日(rì)均換手率則超過×επ≠7%。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō←↑¥)，所有(yǒu)投資者對(duì)所有(yǒu)$股票(piào)的(de)持有(yǒu)期限為(wè ×♣₹i)16天。這(zhè)是(shì)個(gè)什(shén)麽概念呢(ne)♦≠☆？假如(rú)按照(zhào)這(zhè)種換手率水( ∞★shuǐ)平，中國(guó)股票(piào)市(shì)場(c>↑↑hǎng)一(yī)年(nián)的(de)交易額将達到 '≤(dào)625萬億元，相(xiàng)當于100萬億美(↑"≈≤měi)元，幾乎相(xiàng)當于全世界所有(yǒu)其他(tā)股£π票(piào)市(shì)場(chǎng)一(yī)年(nián)交易金(∏∑¥jīn)額的(de)總和(hé)。偉大(dà)的(de)中✘§國(guó)股民(mín)，我們是(shì)曆史的(de)創造者！
&βλnbsp; 從(cóng)個(gè)股漲跌幅上(↔↔shàng)看(kàn)，在短(duǎn)短(duǎn)20個(gè)交易日★ (rì)內(nèi)，漲幅超過100%的(de)股票(piào)有(yǒu±λ£₽)104隻，漲幅超過50%的(de)股票(piào)有(↓★•©yǒu)607隻。一(yī)刹那(nà)間(jiān)，如(rú)×"♥果你(nǐ)2015年(nián)的(de)投資收益率沒有('•yǒu)10倍，都(dōu)不(bù)好(hǎo)意思給Ω别人(rén)說(shuō)你(nǐ)是(shì©₩£★)炒股票(piào)的(de)。
&nbs§∑©✘p; 從(cóng)杠杆率上(shàng)看(k £àn)，2015年(nián)6月(yuè)12日(rì)兩市(shì)融'♠σ資餘額為(wèi)2.23萬億元，但(dàn)場(chǎng)外♠≈≈(wài)的(de)配資總額也(yě)差不(b←<δ≈ù)多(duō)為(wèi)2萬億，兩者加起♦∑來(lái)超過4萬億，是(shì)市(shì)場(chǎ '©βng)最活躍時(shí)日(rì)均換手率的(de)2倍。要(yào)知(z✔→☆εhī)道(dào)，融資資金(jīn)不(bù)僅有(yǒu)成本，而且有(≤₩ε¥yǒu)止損線，這(zhè)就(jiù)意味著(zhe)α÷該部分(fēn)資金(jīn)的(de)持股意志(zhì)非常脆弱。
&nbs<™®p; 縱觀2015年(nián)全年(nián)，δA股市(shì)場(chǎng)消耗的(de)資金(jīn)驚人('±&φrén)。2015年(nián)1月(yu↕"✔∏è)1日(rì)至12月(yuè)31日(rì)，全部Aα≤£γ股成交金(jīn)額為(wèi)253.3萬億，券商傭金(jīn)按照δ✔<♣(zhào)萬分(fēn)之三計(jì)算(suàn)，消耗資金(jī'←πn)為(wèi)759.9億元，證券交易印花(huā)稅為(wèi)226Ω→6.18億元，IPO和(hé)再融資綜合為(wèi)141>×89.91億元，大(dà)小(xiǎo)非股東(dōng)減持4695.99億≤$∞&元，這(zhè)四部分(fēn)綜合為(wèi)2191σ" ₽1.98億元。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，Ω♦≤從(cóng)資金(jīn)消耗角度看(kàn)，2015年φ®↓₩(nián)A股至少(shǎo)需要(yào)這(zhè)麽多(duō✔πλ)錢(qián)才能(néng)保持指數♠≥↔"(shù)不(bù)跌。該邏輯同樣适合2016年(ni ≠ ✔án)的(de)A股市(shì)場(chǎng)。
&nb∑φ sp;短(duǎn)暫的(de)喧嚣過後，接下(xià)✔®☆來(lái)便是(shì)股災。2015年(nián)6€$月(yuè)12日(rì)兩市(shì)A股總市(shσ↕ →ì)值為(wèi)76.05萬億，到(dào)2016年(nián)1月(yu™αδ≥è)28日(rì)該數(shù)字變成4γ>¥♠2.06萬億，半年(nián)左右的(de)時(↕σshí)間(jiān)，A股财富蒸發24萬億，相(xiàng)當于2015年↔¥(nián)中國(guó)GDP的(de)40%。大(φ&dà)部分(fēn)投資者損失慘重，尤其是β'→(shì)杠杆投資者，幾乎全軍覆沒。
&nb↓&&sp; 瘋狂之後往往是(shì)™±↔災難，這(zhè)是(shì)曆史上(shàng)所有§'∏(yǒu)股災和(hé)價格泡沫破裂前的(de)共同特征。從 ↑≥φ(cóng)遙遠(yuǎn)的(de)荷蘭郁金(jīn)香泡Ω 沫到(dào)英國(guó)南(nán)海(hǎi)泡沫，從(cóng)®→1929年(nián)大(dà)蕭條到(dào)2♥ ₹008年(nián)金(jīn)融危機(jī)，無不(bù)如(rú)此 ™。
本文(wén)作(Ω♦♣σzuò)者介紹：
∏÷≥; 【薛冰岩：中山(shān)大(dà)學嶺南↓§(nán)學院金(jīn)融本科(kē)、北(běi)京大δ "€(dà)學彙豐商學院EMBA。現(xiàn)任深圳市鼎盛基業Ω±投資管理有限公司總裁、投資總監、基金(jīn)經理αγ λ(lǐ)，崇尚理(lǐ)性投資和(hé)價§>值投資理(lǐ)念，以基本面為(wèi)基礎進行(xíng)投資決★±策。聯系方式：電(diàn)郵1458681231@qq.com，微(w↕<ēi)博：http://weibo.com/xuebingyan2011≥¶，微(wēi)信号：冰岩話(huà)投資。】