熊市(shì)你(nǐ)該怎麽做(zuò)？ ——兼論資産管理(l✔ ±ǐ)的(de)永恒困惑

   $€×‌;    資産管理(lǐ)不(α ≈✔bù)是(shì)一(yī)件(jiàn)輕松的♣₩δ"(de)事(shì)。管理(lǐ)别人(r ✔<én)的(de)錢(qián)和(hé)管理(lǐ)自(z©±✘ì)己的(de)錢(qián)，最大(dà)的(de)區(qū)别在→♦δ于，要(yào)說(shuō)服别人(rén)相(xiàng)信自(zì)己，♠→這(zhè)種說(shuō)服的(de)成本有(yǒu)時(shí)高(g™≈₽♦āo)得(de)驚人(rén)，畢竟多(duō)數(shù)出資人(♣ Ω≠rén)并非專業(yè)投資人(rén)士(假如(σ•φ‌rú)所有(yǒu)富翁都(dōu)是(shì)專業σ♦£Ω(yè)投資者，就(jiù)不(bù)存在資産管理(lǐ)行(xíng)業‍←(yè))，他(tā)們自(zì)身(shēn)很(hěn) π難完全擺脫各種情緒(如(rú)過度恐慌、Ω€♠®過度貪婪等)的(de)影(yǐng)響。

      &∞₹nbsp;在過去(qù)那(nà)麽多(duō)年(nián)，我自(zì₽÷↕)己遇到(dào)的(de)一(yī)個(gè)顯而易見(jiàn)的(☆↕✔ de)事(shì)實是(shì)：當資金(jīn)特别容易募集時(sh£​→¶í)，市(shì)場(chǎng)風(fēng)險往往已經超出常規水±σ(shuǐ)平，當資金(jīn)特别難以募集時(shí)，市(shì)場(ch÷≠ǎng)風(fēng)險大(dà)部分(fēn)已經釋放(fàng)。也( γ≠yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，當你(nǐ‍←≈)突然有(yǒu)許多(duō)客戶時(shí)，λ←λ則是(shì)最為(wèi)危險的(de)時(shí)刻，當客戶突∑♠然消失時(shí)，則是(shì)較為(wèi)安全的(de)時(shí♣♥)刻。這(zhè)就(jiù)是(shì)資産管理(lǐ)行(xí↓¶ ng)業(yè)所面臨的(de)永恒困惑。為✘≤♠(wèi)應對(duì)這(zhè)兩難局面，股神巴菲特不(bù)得(de)不€∑• (bù)解散了(le)自(zì)己的(de)合夥企業(yè≤‌Ω♥)，轉而以伯克希爾.哈薩維公司為(wèi)平台®$γ成立股份制(zhì)公司，這(zhè)樣他(tā)就(jiù)會®↓≠(huì)有(yǒu)較為(wèi)穩定的(de)現(xiàn)金(jīn)∑ φ流進行(xíng)投資，不(bù)至于在“最需要(§>yào)錢(qián)時(shí)沒錢(qián)，最不(bù)≤πλ×需要(yào)錢(qián)時(shí)堆積£≠如(rú)山(shān)”。

     ®α$;  從(cóng)資金(jī★₩n)效用(yòng)的(de)角度看(kàn)，假如(rú)同樣是(shì)₽‍≈1000萬，在股指5000點時(shí)，1000萬的(de)效用(yòn♦♠¥ g)最大(dà)值就(jiù)是(shì)1000萬，這(zhè ​ )還(hái)是(shì)在空(kōng)倉的(de)前提下(x$Ω→ià)，假如(rú)建倉，不(bù)管多(duō)少(shǎo)↑↓倉位，在股災沖擊下(xià)，其效用(yòng)肯定低(dī)于1000萬。相₹✔(xiàng)反，如(rú)果是(shì)在2000點，1000萬的(de) ‌δ潛在效用(yòng)有(yǒu)可(kě)能£ (néng)是(shì)2000萬。道(dào)理(→§'<lǐ)非常簡單，好(hǎo)比一(yī)個(gè)®₩Ω蘋果，對(duì)酒足飯飽者而言，可(kě)能(néng)是↕γ>ε(shì)一(yī)種累贅，對(duì)饑渴交加者而ε↑≈言，就(jiù)是(shì)救命稻草(cǎo)，效用(yòng™&ε)差異雲泥之别。

    &n§™φbsp;  究其背後原因，都(dōu₩ )是(shì)情緒在作(zuò)怪。從(cóng)心理(l<¥ ǐ)作(zuò)用(yòng)機(jī)制(zhì)上(shàng)分(f≥£​✘ēn)析不(bù)難發現(xiàn)，無論是(shì)恐懼♥λ還(hái)是(shì)貪婪，其自(zì)身(shēn)都(dōu∏π$)具有(yǒu)天然的(de)自(zì)我加強' 傾向，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shu≈​ō)，“恐懼本身(shēn)會(huì)增強恐懼，貪婪本身(shēn ₽€)會(huì)增強貪婪”，一(yī)旦加上(shàng)情緒作(zuòπ₽)用(yòng)，對(duì)客觀世界的(de)認識便可→β☆(kě)能(néng)偏離(lí)事(shì)實。舉例而言，2001年✘∞"↓(nián)美(měi)國(guó)“9·11事(s​φ×hì)件(jiàn)”之後，許多(duō)÷×人(rén)吓得(de)不(bù)敢做(zuò)飛(fēi)機(jī)§₹。事(shì)實證明(míng)，這(zhè)純屬杞人(rén)α&÷™憂天之舉。在2001年(nián)至2016年(nián)♦‍¶•的(de)15年(nián)內(nèi)，是(​​€shì)美(měi)國(guó)航空(kōng)史上>Ω★‌(shàng)最安全的(de)時(shí)間(jiān♣ β)段之一(yī)，沒有(yǒu)出現(xiàn)過一(yī)次民(mín↑€​)航飛(fēi)機(jī)恐怖襲擊事(shì)件®>(jiàn)。“9·11事(shì)件(jiàn)”隻是(shì)在₽←♥心理(lǐ)上(shàng)(記住：是(shì)心理(®↓lǐ)上(shàng)，而非事(shì)實上(shσ ®àng))讓大(dà)衆認為(wèi)，坐(zuò)飛(©≤αfēi)機(jī)是(shì)件(jiàn)和(hé)恐怖襲←≤擊相(xiàng)關的(de)危險事(shì)件(jiàn)，但(dàn)φ→↓σ事(shì)實遠(yuǎn)非如(rú)此。

      &n§ ←bsp;您所感受到(dào)的(de)風(fēng)險和(hé)真實的(de×✘)風(fēng)險，有(yǒu)時(shí)候相(xiàng‌ε)差十萬八千裡(lǐ)。記得(de)在2006年(nián)和(h★↑  é)2007年(nián)牛市(shì)期間(jiān)，許多(duō)人(rβ₹én)辭去(qù)工(gōng)作(zuò)專職炒股，最後大(d§★≥Ωà)多(duō)後悔不(bù)叠，因為(wè≈‍γ€i)很(hěn)快(kuài)迎來(lái)了(le)2008年(nián)大♥≤≈>(dà)熊市(shì)。我想這(zhè)些(xiē)人(rén)之¶£<所以如(rú)此勇敢，是(shì)因為(wèi)他(tā)們認為(wèi™φ ₹)股市(shì)風(fēng)險很(hěn)低(dī)、賺γ ™≥錢(qián)很(hěn)快(kuài)，但(dàn)接下<λ∏(xià)來(lái)發生(shēng)的(de)事(shì)實是(s↑&<£hì)“風(fēng)險很(hěn)高(gāo)、破産很(hěn)快(↔βkuài)”。

      &n©  bsp;“股市(shì)上(shàng)漲時(shí)，實際的(de'₽)風(fēng)險是(shì)在提高(g£"±♦āo)，但(dàn)我們感受到(dào)的(§≠"≠de)風(fēng)險好(hǎo)像在下(xià)✔¥降。股市(shì)下(xià)跌時(shí)，實際的(de)風(fēπ÷ng)險是(shì)在下(xià)降，但(dàn)我≤↓ε們感受到(dào)的(de)風(fēng)險好(hǎo)像在提升。”我認為(™★wèi)所有(yǒu)投資者，都(dōu)應該把這§♠£∞(zhè)句話(huà)抄寫下(xià)來(lái)，牢記在心。這(zh∏∏>è)樣你(nǐ)就(jiù)不(bù)會(huì' ↔ )被熊市(shì)所吓倒，更不(bù)會(huì)被牛市(shì) ✔≤所欺騙。有(yǒu)句話(huà)說(shuō)得(de)好(hǎ→'₽o)，“真正讓你(nǐ)破産的(de)是(shì)牛市(‌≤δ♦shì)，而非熊市(shì)”。這(zhè)句話(huà)的(de)真實解讀↕☆≥★(dú)是(shì)，在牛市(shì)時(shí)，股市(s★¶hì)風(fēng)險在急劇(jù)提升，而你(nǐ)感 ₹≥€知(zhī)到(dào)的(de)卻是(shì)風(fēng)險在下(xià)​λ★降，于是(shì)你(nǐ)就(jiù)©↑€‌不(bù)顧一(yī)切地(dì)沖進去(qγ‍"ù)，結果必然是(shì)“萬裡(lǐ)長(chá♦ ng)征人(rén)不(bù)還(hái)”。熊市(shì)↕δ☆§時(shí)，你(nǐ)認為(wèi)風(fēng)險極高(gāo)，這(zh​δ₩è)種心理(lǐ)暗(àn)示讓你(nǐ)按兵(bīng)不(bù'βγ​)動，至少(shǎo)能(néng)保住本金(jīn)。投資最大(dà)的(d☆©e)風(fēng)險來(lái)自(zì)“收益風(fēng) ←險”的(de)錯(cuò)配，就(jiù)是(shì)¶✔₹我們承擔了(le)較高(gāo)的(de)風(fēng)險₩€σ ，卻面臨一(yī)個(gè)與這(zhè)種風(fēng)險不(bù)匹配Ωε"的(de)潛在收益。

      ♠←​$ 讀(dú)完上(shàng)π$¶述內(nèi)容，想必聰明(míng)的(★÷de)你(nǐ)一(yī)定知(zhī)道(dào)，我接∑≠下(xià)來(lái)提的(de)建議(yì)就(jiù)是(shì)✔‍₽，牛市(shì)時(shí)要(yào)謹慎，熊市 ≠✔(shì)時(shí)要(yào)勤奮。股市(shì)如(rú)同四季$✔，隻有(yǒu)經過冬天的(de)積累，才能(néng)在春天播撒₩​♦©希望，進而在秋天滿載而歸。不(bù)然，當牛市(sh€∑ì)到(dào)來(lái)時(shí)，匆忙€ ☆ε應對(duì)的(de)結果往往是(shì)傷痕累累。‌‍ 熊市(shì)都(dōu)來(lái)了(le)，還(hái)有(yǒu)比←≤$β這(zhè)更大(dà)的(de)風(fē↔" ng)險嗎(ma)？

    ¶'    【薛冰岩介§↓¶紹：中山(shān)大(dà)學嶺南(nán)學院金←♣(jīn)融本科(kē)、北(běi)京大(dà)學β≠₩彙豐商學院EMBA。現(xiàn)任深圳市鼎盛基業投資管理有限公司總裁、→δ投資總監、基金(jīn)經理(lǐ)，崇尚理(lǐ)性投資和(hé)價δ↕₹‍值投資理(lǐ)念，以基本面為(wèi)基礎進行(xíng)投資≤♥♥決策。聯系方式：電(diàn)郵145868δα¶ 1231@qq.com，微(wēi)博：http://weibo.com∏ε/xuebingyan2011，微(wēi)信号：冰岩話(huà)★¥₩投資。】