從(cóng)寶萬之争看(kàn)杠杆利弊

      &nb≤ sp;阿基米德有(yǒu)句名言，給我一♠÷☆¥(yī)根杠杆和(hé)一(yī)個(gè)支點，我能(néng)撬動♠£地(dì)球。套用(yòng)此句話(huà)的(de)範式，可(kě)以•∑ 這(zhè)麽說(shuō)，給我足夠的(de)杠杆和(hé)一(↕λ©yī)點本金(jīn)，我能(néng)收購(gòu)任何企業(yè)。‍→σ 這(zhè)就(jiù)是(shì)杠杆的(de)威力。近(jìn)期 β市(shì)場(chǎng)上(shàng)的(de)焦點是(shì)寶萬之争↔✔，如(rú)同一(yī)部商戰大(dà)片，精彩紛呈。随著(zhe)萬科(k£Ωē)複牌之後的(de)連續下(xià)跌，寶能(n"$éng)系旗下(xià)9隻用(yòng)于購(gòu)買萬科(kē)股票≠☆♥(piào)的(de)資管計(jì)劃多(duō)數(shù)面臨虧損，↑γ‍₩部分(fēn)産品甚至平倉線已經被擊穿，不(bù)得(d©≤$e)不(bù)補交保證金(jīn)。假如(rú)萬科(kē)股價∏↔δ 繼續下(xià)跌，寶能(néng)将承受巨大(dà)✔‌↔♠的(de)補倉壓力。

     &nbsδ>≈p; 投資者真正對(duì)杠™★ ♠杆熟知(zhī)是(shì)在2014-2015年(ni♥αεán)的(de)牛市(shì)中，此前盡管可(kěπγ")以通(tōng)過券商融資買入股票(piào)×₹∞，但(dàn)畢竟市(shì)場(chǎng)沒有(yǒu)系統性ε>機(jī)會(huì)，用(yòng)融資杠杆的(de)投資者不(γ$bù)多(duō)，而且整體(tǐ)規模↑₹☆"也(yě)不(bù)大(dà)。随著(zhe)股市(shì)的(deγ≈)上(shàng)漲，從(cóng)場(chǎng)內(nèi)融™ 資到(dào)場(chǎng)外(wài)配資，一(yī)場(ch→φΩ ǎng)轟轟烈烈的(de)杠杆牛市(shì)躍然而★‌↔起。記得(de)當時(shí)許多(duō)人(rén)勸我融資買股票(pi↔¥Ωào)，那(nà)麽好(hǎo)賺的(de)事(shì)，為(↔‌♥Ωwèi)什(shén)麽不(bù)做(zuò≤γ♦✔)呢(ne)？說(shuō)實話(huà)，自(zì)從(π™cóng)做(zuò)股票(piào)投資以來(lái)±φ±，我始終對(duì)杠杆敬而遠(yuǎn)之，不(bù)是(shì)我對≥"(duì)自(zì)己投資沒信心，而是(shì)用(yòn€α♦αg)杠杆投資股票(piào)，其種種條款從✔♠✘←(cóng)根本上(shàng)違背了(le)投資的(de)本質。

    &π‮nbsp;  首先，杠杆資金>✔≈(jīn)需要(yào)支付一(yī)定的(de)利息。舉例☆ ≤而言，假如(rú)1:2的(de)資金(jīn)杠杆，優×™ ≠先級資金(jīn)每年(nián)利息為(wèi)9%，那(nà)麽該産品一•≥<★(yī)年(nián)的(de)收益率應©★≤該在6%以上(shàng)方能(néng)夠覆蓋資金(jīn)←>成本。利息需要(yào)每年(nián)支付，這(zhè)就(jiù €↔)意味著(zhe)，投資者每年(nián)的(de)盈利φ¶必須在6%以上(shàng)，假如(rú)以10年(niáΩ$± n)來(lái)計(jì)算(suàn)，确實有(yǒu∏ε★)不(bù)少(shǎo)投資者年(niλ©$án)複合收益率在6%以上(shàng)，但(dànε←<)如(rú)果具體(tǐ)到(dào)每年(nián)，有(yǒu)多(du↑÷β ō)少(shǎo)投資者能(néng)保證自(zì∏>φ♥)己賺6%以上(shàng)呢(ne)？ >

     &nbs✘÷p; 其次，因為(wèi)止損線₽α的(de)限制(zhì)，杠杆資金(jīα®n)對(duì)市(shì)場(chǎn<$g)波動的(de)承受力有(yǒu)限。根據杠杆∑>比例，所有(yǒu)優先資金(jīn)都(dōuβ♣•↔)要(yào)求産品有(yǒu)止損線，比如(rú)1:2的(de)資金(jī">∞γn)杠杆，止損線一(yī)般設在0.85左右。也(yě)就(jiù)是(→​shì)說(shuō)，一(yī)旦市(shì)場(chǎng)有(yǒu♣★)波動，假如(rú)你(nǐ)是(shì)全倉持股的±∑≥§(de)話(huà)，所能(néng)夠承受的(de)虧損幅度是(sh<≥ì)15%，跌破15%就(jiù)要(yào)追加保證金(jīn)，≈ σ✘以保證産品淨值回到(dào)0.85以上(shàng)。

      &n₩<bsp;将上(shàng)述兩項條件(jiàn)組合起來(lái)♦→♥，不(bù)難發現(xiàn)，這(zhè)是(s↕δ±®hì)一(yī)對(duì)彼此有(yǒu)矛β‌₩盾的(de)約束條件(jiàn)。6%以上(<✘γshàng)的(de)收益率底線，要(yào)求投資者必須高(gāo$↕ )倉位，想想吧(ba)，假如(rú)你(nǐ)的(de)倉位是(γπ♠shì)40%，這(zhè)部分(fēn)倉位需要(yào)每年(niá✔↓‌n)賺15%才能(néng)夠确保整體(tǐ)收益率為(∑✘&∑wèi)6%(15%×40%=6%)。反過來(lá→↓i)說(shuō)，假如(rú)倉位很(hěn)高(gāo)，就(jiù≤≠$)應該确保不(bù)能(néng)出現(xiàn)波動，因為≤‌(wèi)虧損的(de)硬約束條件(jiàn)是(shì)15%，假如(rú)↕☆淨值在0.85以下(xià)，要(yào)麽補保證金(jīn)，要(€♣♠yào)麽把倉位被動降至非常低(dī)的(de)水(shu↑λǐ)平。

   &n•Ω§✔bsp;   股±α<票(piào)投資的(de)特征在于，“以承擔較高(gā☆​o)的(de)市(shì)場(chǎng)波動，來(lái)∑>∏獲取較高(gāo)的(de)投資回報(bào)”。而利用(yòngδ<)杠杆資金(jīn)面臨的(de)條件(jiàn)約束是(shì)，“以↕→承擔較低(dī)的(de)市(shì)場(chǎng€&")波動，來(lái)獲取更高(gāo)的(de)投資回≤™↓報(bào)”，這(zhè)種邏輯類似于“既™≥↔讓馬兒(ér)跑，又(yòu)要(yào)讓馬兒(ér)不(bù)吃(chī)€×₽α草(cǎo)”，何其之難！

   &n← ₽πbsp;   利用<✔(yòng)杠杆投資股票(piào)另外(wà®π£i)一(yī)個(gè)威脅是(shì)ε₩γ黑(hēi)天鵝事(shì)件(jiàn)。所謂黑(h±₩×™ēi)天鵝事(shì)件(jiàn)，就(jiù)是(shì™≤σ​)那(nà)些(xiē)不(bù)可(kě)預測且帶來(lái)極端影(yǐ∏←₽Ωng)響的(de)事(shì)件(jiàn)，如(rú)2001年(nián)$♥↑ 的(de)9.11事(shì)件(jiàn)、2015年±✔→(nián)中國(guó)杠杆股災、2016年(nián)英國(guó)脫↔&♣"歐等，都(dōu)屬于黑(hēi)天鵝事(shì) γ件(jiàn)。盡管此類事(shì)件(jiàn)±<發生(shēng)的(de)概率較低(dī)，但(dàn)隻☆→要(yào)碰上(shàng)一(yī)次，足以ε←讓你(nǐ)萬劫不(bù)覆。記得(de)當年(nián)α±₩§追女(nǚ)必看(kàn)電(diàn)影(yΩα↓¶ǐng)《泰坦尼克号》裡(lǐ)露絲的(de)未§ ♣婚夫，此君在郵輪沉沒時(shí)逃走幸存下(xià)來(lái)，但(d$ àn)在1929年(nián)的(de)金(₽✘♣™jīn)融危機(jī)中破産，然後自(zì)殺♥ ↑。俗話(huà)說(shuō)，小(xiǎo)心使得(de)萬年(nián÷✘)船(chuán)。有(yǒu)一(yī)個(gè)↓§®簡單的(de)數(shù)學公式是(shì)，無論∑→‍λ數(shù)字多(duō)大(dà)，如(rú)果乘以零，結果都(dōu)是(↕↔₹☆shì)零。

    &nbs'‍≥p;  當然，杠杆是(shì)一(yī♦±)把雙刃劍。在牛市(shì)時(shí)，利用(yòng)杠杆能(néng<‌♠)夠快(kuài)速讓利潤增加，杠杆越高(♠±gāo)，利潤越高(gāo)。反之，在熊市(s ☆hì)時(shí)，利用(yòng)杠杆就(jiλ→ù)如(rú)同在冬天裡(lǐ)穿著(zhe)‍φ濕透的(de)棉襖，不(bù)穿冷(lěng)，穿上α₩✘©(shàng)更冷(lěng)。在2015年(nián)的(de)股災中♦ ，想必許多(duō)人(rén)已經體(tǐφ♦)驗過這(zhè)種滋味。縱然如(rú)寶♥φ✘能(néng)這(zhè)種有(yǒu)保險公司做(zuò)後盾  δ​者，尚且遭遇杠杆資金(jīn)被擊破止損線的(de)威脅和♠≈(hé)困擾，更何況普通(tōng)投資者呢(ne)？

    &β∏∏↓nbsp;  你(nǐ)即将走向"♥×★戰場(chǎng)，面對(duì)千軍萬馬，豪情壯志(z<©'​hì)。此時(shí)有(yǒu)位美(m↑€ěi)女(nǚ)走過來(lái)說(shuō)，為©'↑(wèi)鼓勵你(nǐ)奮勇殺敵，獲得(de)更大(dà)的(de)勝利，她₩♣(tā)要(yào)借給你(nǐ)一(yī)把寶劍，她(tā)的(de)要"★‌(yào)求有(yǒu)兩點，一(yī)是(shì)你₩±(nǐ)必須獲勝，二是(shì)不(bù)能(néε★ng)損壞了(le)她(tā)的(de)寶劍，π γ¶否則她(tā)會(huì)拿(ná)這(zhè)把劍殺了✔$‌♣(le)你(nǐ)。這(zhè)劍，你(nǐ)敢接嗎(ma)≈≤？

本文(wén)作(zuò)者介紹：
      &∏££; 【薛冰岩：中山(shān)大ασΩ↑(dà)學嶺南(nán)學院金(jīn)融本科(kē)、北(běi)京大(∑₹×dà)學彙豐商學院EMBA。現(xiàn)任深圳市₽ 鼎盛基業投資管理有限公司總裁、投資總監、基金(jīn)經理(lǐ)，崇尚理(l©♦ εǐ)性投資和(hé)價值投資理(lǐ)念，以基本面為(wèi)基礎進行(xín$δ✘₩g)投資決策。聯系方式：電(diàn)郵1458681231@qq.com，©✘微(wēi)博：http://weibo.com/xuebing±§&yan2011，微(wēi)信号：冰岩話(huà)投資。】& ₽